重要貨幣基金修改申贖規(guī)則流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步降低

圖蟲(chóng)創(chuàng)意/供圖 裴利瑞/制表 翟超/制圖證券時(shí)報(bào)記者 裴利瑞在首批重要貨幣市場(chǎng)基金名單公示后，按照監(jiān)管要求嚴(yán)控流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，多只名單內(nèi)的產(chǎn)品紛紛修改基金條款。這也意味著，貨幣基金市場(chǎng)迎來(lái)重要變革。據(jù)證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，3月以來(lái)，匯添富現(xiàn)金寶、匯添富全額寶、華夏現(xiàn)金增利、南方現(xiàn)金通、南方理財(cái)金等5只重要貨幣市場(chǎng)基金紛紛修改申贖規(guī)則、控制基金規(guī)模、加強(qiáng)流動(dòng)性管理，響應(yīng)最新的監(jiān)管要求。截至2024年2月末，貨幣基金總規(guī)模12.78萬(wàn)億元，對(duì)資本市場(chǎng)和金融體系的穩(wěn)定性有著重要影響。近年來(lái)，監(jiān)管多次出手加碼貨幣基金的監(jiān)管，2023年2月，證監(jiān)會(huì)聯(lián)合中國(guó)人民銀行共同發(fā)布《重要貨幣市場(chǎng)基金監(jiān)管暫行規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱《規(guī)定》），并于今年2月9日發(fā)布首批重要貨幣市場(chǎng)基金名錄，包括上述產(chǎn)品在內(nèi)的13只貨幣基金在列。重要貨幣市場(chǎng)基金紛紛修改申贖規(guī)則3月20日，匯添富現(xiàn)金寶、匯添富全額寶雙雙更新了基金招募說(shuō)明書。值得注意的是，證券時(shí)報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，兩只基金均位于2月9日證監(jiān)會(huì)公示的首批重要貨幣市場(chǎng)基金名錄之中，此次更新基金招募說(shuō)明書，主要是按照《規(guī)定》，對(duì)申贖規(guī)則進(jìn)行了修改。以匯添富現(xiàn)金寶為例，匯添富基金公告，根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)2024年2月9日公示的《中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布首批重要貨幣市場(chǎng)基金名錄》，匯添富現(xiàn)金寶已列入首批重要貨幣市場(chǎng)基金名錄，正式認(rèn)定為重要貨幣市場(chǎng)基金，基金管理人決定調(diào)整該基金申購(gòu)與贖回的數(shù)額限制，并相應(yīng)修訂該基金招募說(shuō)明書的相關(guān)條款：一、調(diào)整申購(gòu)與贖回的數(shù)額限制。為加強(qiáng)對(duì)重要貨幣市場(chǎng)基金的流動(dòng)性管理，優(yōu)化基金份額持有人結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)基金規(guī)模管控，調(diào)整申購(gòu)與贖回的數(shù)額限制后，基金管理人可以對(duì)單個(gè)投資人累計(jì)持有的基金份額設(shè)定上限，具體見(jiàn)基金管理人屆時(shí)發(fā)布的相關(guān)公告。二、招募說(shuō)明書相關(guān)條款的變更。將《匯添富現(xiàn)金寶貨幣市場(chǎng)基金招募說(shuō)明書》“九、基金份額的申購(gòu)、贖回”中“（五）申購(gòu)與贖回的數(shù)額限制”新增以下內(nèi)容并相應(yīng)更新后續(xù)序號(hào)：“4、基金管理人可以對(duì)單一投資人累計(jì)持有的基金份額設(shè)定上限，具體見(jiàn)更新的招募說(shuō)明書或相關(guān)公告。”整體來(lái)看，上述調(diào)整主要是出于流動(dòng)性管理和規(guī)模管控，對(duì)重要貨幣市場(chǎng)基金的申贖數(shù)額做出限制。3月以來(lái)，已經(jīng)有華夏現(xiàn)金增利、南方現(xiàn)金通、南方理財(cái)金等三只重要貨幣市場(chǎng)基金發(fā)布了更為明確的申贖細(xì)則。例如，3月14日，華夏基金公告，為保護(hù)現(xiàn)有基金份額持有人的利益，加強(qiáng)基金投資運(yùn)作的穩(wěn)定性，華夏基金決定自2024年3月14日起調(diào)整華夏現(xiàn)金增利貨幣的申購(gòu)業(yè)務(wù)上限，單個(gè)投資人單日累計(jì)申購(gòu)申請(qǐng)華夏現(xiàn)金增利貨幣A/E（003003）或華夏現(xiàn)金增利貨幣B（001374）的申請(qǐng)金額分別均應(yīng)不超過(guò)500萬(wàn)元，如申請(qǐng)金額超過(guò)上述限制，該基金有權(quán)部分或全部拒絕。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)得到進(jìn)一步壓降隨著重要貨幣市場(chǎng)基金陸續(xù)對(duì)申贖規(guī)則進(jìn)行調(diào)整，整個(gè)貨幣基金市場(chǎng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)得到了進(jìn)一步壓降。重要貨幣市場(chǎng)基金，是指因基金資產(chǎn)規(guī)模較大或投資者人數(shù)較多、與其他金融機(jī)構(gòu)或者金融產(chǎn)品關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)，如發(fā)生重大風(fēng)險(xiǎn)，可能對(duì)資本市場(chǎng)和金融體系產(chǎn)生重大不利影響的貨幣市場(chǎng)基金。源泰律師事務(wù)所基金團(tuán)隊(duì)指出，《規(guī)定》在申贖方面的要求，主要是為了減少單一投資者大額贖回情況下對(duì)于基金本身的流動(dòng)性造成過(guò)度壓力，并對(duì)其他投資者產(chǎn)生不利影響。此外，《規(guī)定》還增加了管理人對(duì)于投資者潛在贖回需求的主動(dòng)了解要求，基金管理人應(yīng)當(dāng)在主動(dòng)了解投資者潛在贖回需求后測(cè)算資產(chǎn)變現(xiàn)對(duì)產(chǎn)品運(yùn)作和市場(chǎng)秩序的影響，提前調(diào)整流動(dòng)性資產(chǎn)以平穩(wěn)應(yīng)對(duì)投資者贖回。“眾所周知，貨幣基金是一個(gè)現(xiàn)金管理工具，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是貨幣基金最應(yīng)重視的風(fēng)險(xiǎn)，因此貨幣基金經(jīng)理的重要工作便是負(fù)債端管理，申贖規(guī)則的調(diào)整可以幫助基金經(jīng)理減輕負(fù)債端壓力，更好管理流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。”一位貨幣基金經(jīng)理向證券時(shí)報(bào)記者表示。作為現(xiàn)金管理工具，貨幣基金因?yàn)榫哂匈Y本安全性較高、流動(dòng)性好、投資成本低等特點(diǎn)而擁有廣大受眾，特別是2013年以來(lái)，隨著互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的介入與推廣，貨幣基金的規(guī)模迎來(lái)巨大增長(zhǎng)。據(jù)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至2024年2月末，貨幣基金總規(guī)模12.78萬(wàn)億元，10年增長(zhǎng)了8倍。但貨幣基金的規(guī)模越大、投資者人數(shù)越多，在資本市場(chǎng)和金融體系中的涉及面就越廣，一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，很可能對(duì)資本市場(chǎng)和金融體系的穩(wěn)定性產(chǎn)生重大影響。例如，2016年四季度，受債券市場(chǎng)影響，貨幣基金一度遭遇流動(dòng)性危機(jī)，當(dāng)年12月，全市場(chǎng)連續(xù)多日凈贖回額超過(guò)500億元，引起全行業(yè)對(duì)貨幣基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注。此次對(duì)重要貨幣市場(chǎng)基金的特別監(jiān)管，也是對(duì)貨幣基金重要產(chǎn)品、主要隱患的提前防范。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年末，首批13只重要貨幣市場(chǎng)基金合計(jì)規(guī)模達(dá)2.2萬(wàn)億，占所有貨幣基金約20%。還有多項(xiàng)指標(biāo)面臨調(diào)整除了申贖規(guī)則外，《規(guī)定》還對(duì)重要貨幣市場(chǎng)基金的杠桿、久期、評(píng)級(jí)、投資集中度、流動(dòng)性、交易對(duì)手等方面的要求收緊，隨著3個(gè)月的調(diào)整期行過(guò)半程，哪些領(lǐng)域還可能面臨整改壓力？華創(chuàng)固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)根據(jù)2023年末基金季報(bào)數(shù)據(jù)，對(duì)13只重要貨幣市場(chǎng)基金各維度指標(biāo)進(jìn)行測(cè)算，研究發(fā)現(xiàn)，重要貨幣市場(chǎng)基金主要在杠桿率、投資集中度、流動(dòng)性受限資產(chǎn)等指標(biāo)上仍面臨一定的調(diào)整壓力。例如，杠桿率上，監(jiān)管要求，重要貨幣基金總資產(chǎn)不得超過(guò)基金凈資產(chǎn)的110%，上限低于普通貨基的120%；基金資產(chǎn)凈值連續(xù)20個(gè)交易日超過(guò)5000億元的，正常市場(chǎng)條件下不得開(kāi)展債券正回購(gòu)交易，即杠桿率需為100%。華創(chuàng)固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)測(cè)算，截至2023年末，7只重要貨基的杠桿率高于監(jiān)管上限，需要壓降402億元正回購(gòu)以及對(duì)應(yīng)資產(chǎn)規(guī)模。再比如，流動(dòng)性受限資產(chǎn)上，監(jiān)管要求，重要貨幣基金主動(dòng)投資于流動(dòng)性受限資產(chǎn)合計(jì)不得超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的5%，上限低于普通基金的10%。但根據(jù)2023年中報(bào)，12只重要貨基不滿足監(jiān)管要求。據(jù)華創(chuàng)固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)測(cè)算，主要是債券正回購(gòu)交易中作為抵押的債券比例過(guò)高，需合計(jì)壓降約682億元正回購(gòu)。但華創(chuàng)固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，重要貨基因監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)提高需要直接壓降的資產(chǎn)占全市場(chǎng)比重較小，例如，為同時(shí)滿足杠桿要求和流動(dòng)性受限指標(biāo)要求需減少814億元正回購(gòu)和基金資產(chǎn)，為滿足投資集中度影響或需拋售15億政金債，均占全市場(chǎng)的比重偏小，資產(chǎn)拋售對(duì)市場(chǎng)的沖擊不大。